《重新思考投資》：讓我重新穩住投資思維的長期投資指南

這本《重新思考投資》的作者查爾斯．艾利斯被譽為「華爾街最睿智的人」。連《漫步華爾街》的作者柏頓．墨基爾都尊稱他為「投資業的傳奇」，還親自為本書撰寫推薦序，足見其在投資界的份量。

雖然書名很「大器」，篇幅卻相當輕薄（約兩百頁），十分平易近人。不過，可別因此小瞧了它。如同《一年投資5分鐘》作者陳逸朴在推薦序中所說，這本書幾乎把長期投資該知道的事情都說完了。只能說，真正的高手，就是能用寥寥幾語，把複雜的道理講得清清楚楚。不管你是投資小白還是市場老手，相信都能從中獲益。

這篇文章會分成四個部分介紹本書。首先，談談投資最重要的基礎：儲蓄與複利；接著，說明為什麼你應該選擇指數化投資；再來，聊聊資產配置與提領原則；最後，告訴你該如何建立一套適合自己的投資計畫。

Table of Contents

【複利與儲蓄】

談到投資，「複利」可說是最重要的關鍵。

華倫．巴菲特就認為，在藉由投資累積財富的過程中，複利的力量遠勝其他一切因素。因此，投資越早開始越好，只要把時間拉長，錢滾錢的效果將遠超出你的想像。如艾利斯說的：時間是投資人最棒的禮物。

當然，你得先有錢才能投資，這也是為什麼「儲蓄」如此重要。只有及早開始存錢，才有機會充分享受複利帶來的成果。

有些人可能會把存錢視為一種自我壓抑。然而，艾利斯認為，這樣的負面心態，反而讓人忽略了存錢真正的價值。他強調：

「存錢能讓你的家人更有機會享受你們最在乎的一切，並讓你在一生的各種選擇中不必將就，更常選擇自己真正想要的『第一選擇』。」

在他眼中，存錢其實是一種「交換」：用現在不那麼需要的東西，換取未來你和所愛的人真正珍惜的事物。換言之，存錢並不是要你成為摳門的守財奴，而是該花則花、該存則存。把現在存下的錢交給複利慢慢累積，讓未來的自己擁有更多選擇。

那麼，該怎麼存錢呢？以下整理幾個書中的建議：

不要欠卡債
艾利斯形容卡債是儲蓄的醜陋反面。它也有複利，卻是「負」的，債只會越滾越大。
限制支出在兩、三年前收入時的水準
不要因薪酬成長而更大手大腳地花錢。盡量維持原本支出，把多出來的錢拿去投資。
先買小房
先買符合當前需求的小房，延後幾年再換大房，把省下的錢拿來投資。

總之，只要掌握複利與儲蓄這對好搭檔，就更有機會透過投資累積財富。如艾利斯所言：

「我們每個人都可以用三種方式增加財富：存下更多、聰明投資，或是雙管齊下。」

【選擇指數化投資】

享受複利的前提，是你得先把錢拿去「投資」，否則只會被通膨慢慢侵蝕。那麼，我們究竟該怎麼投資呢？

艾利斯的答案，和大多數理財專家一樣：指數化投資。簡單來說，就是直接買入整個市場。

以下就來分析，一般投資人為何應該選擇指數化投資。

〔打敗大盤越來越難〕

如今，散戶想打敗大盤，可說是前所未有的困難。

艾利斯指出，半個世紀前，九成的股市交易量來自業餘散戶；如今，九成的交易量則來自專業機構投資人。過去，厲害的散戶很有機會取得平均以上的報酬；如今，他們的競爭對手卻變成了全職、且受過嚴格訓練的金融專家，勝算自然降低許多。

此外，別說散戶，就連優秀的主動投資人也很難打敗大盤。

艾利斯提到，這些機構投資人的競爭形成了一種「達爾文式」的淘汰，只有最優秀的投資人能存活下來。諷刺的是，正因為留下的都是強者，反而抵消了彼此的優勢。在他們的共同努力下，個股定價變得越來越精準，取得超額報酬的機會也越來越少。過去二十年間，只有 15% 的基金經理人，在扣除成本後，績效勉強追平市場。

此外，還有兩個因素讓市場更難被打敗：政府監管與技術進步。

關於政府監管，最重要的改變是「公平揭露原則」。過去，主動投資人可以透過與企業私下接觸取得資訊優勢，但如今這類行為已屬違法。許多企業資訊，例如財報與法說會內容，也都必須公開揭露給所有投資人，不能再獨厚特定對象。

另一方面，科技的進步讓蒐集資訊與分析數據變得前所未有地容易。遺憾的是，這樣的投資技術進步卻難以轉化為績效，因為你的對手也擁有同樣的工具。如艾利斯所言：

「與其說技術提供了競爭優勢，不如說技術是一而再、再而三地讓機構投資人之間的差距歸零。」

總之，在今日的金融市場中，想長期打敗大盤已經越來越困難。

〔壓低成本〕

指數化投資另一個大優點，就是成本相當低廉。由於它是「被動」追蹤指數，因此管理費通常遠低於主動型基金。

此外，主動投資往往需要頻繁交易，因此還會產生額外的交易成本──買進股票要支付手續費給券商，賣出股票則需繳納證券交易稅。

還記得前面提到的複利嗎？投資時，這些費用都會默默「侵蝕」你的報酬；而在複利的作用下，這些成本的影響也會隨著時間不斷放大，進一步拖慢資產累積的速度。

〔避開行為偏誤〕

過去，古典經濟學有一項重要假設：人是理性的，會追求自身利益最大化。

然而，近年來行為經濟學卻發現，人其實遠比自己想像中更不理性。而這些「行為偏誤」，往往會導致投資人做出錯誤的決策。

一個經典例子便是「展望理論」。簡單來說，人具有「損失規避」的傾向。舉例而言，賠一百元所帶來的痛苦，大約是賺一百元所帶來快樂的兩倍。因此，投資人在股市下跌時，往往會因恐慌而急著出場。

然而，盲目離開市場的代價往往十分慘痛。如下圖所示，在近一萬個交易日中，只要錯過單日漲幅最高的十天，年化報酬率就會從 11.4% 降至 9.2%；若錯過二十天，更會降至 7.7%。換句話說，你一旦離開市場，很可能就再也回不去了。

像這樣的行為偏誤還有一籮筐。在漫長的投資過程中，要完全避開這些「陷阱」其實並不容易。而指數化投資正是一項理想的工具，能幫助你採取「有益的不操心」，避開行為經濟學已證實的種種誘惑，不必在市場中殺進殺出，最終瞎忙一場。

綜合以上，在股市定價愈來愈精準的今天，考量管理費、手續費與稅負等成本後，想長期打敗大盤的機會可說微乎其微。因此，透過指數化投資買入整個市場，往往才是最經濟實惠的選擇。此外，它還能幫助你避開行為偏誤的各種雷，何樂而不為呢？

【資產配置與提領】

接著，來聊聊本書對資產配置與提領規劃的看法。

〔傳統股債配置的迷思〕

這本書最讓我驚豔的一點，在於它挑戰了我過去所學的股債配置觀念。簡單來說，艾利斯認為：債券其實可以配得更少。

傳統觀念常建議依照「年齡」調整股債比例。例如，今年四十歲，債券就配置四成。然而，艾利斯並不認同這種做法。他認為，這樣的配置方式有兩大缺點：

忽視了每個投資人的差異性
個人的財富、收入、儲蓄習慣，以及面對風險的態度都不相同。
忽視股債以外的資產
除了股票與債券之外，多數人往往還擁有其他相對穩定的資產。

換句話說，單純以年齡決定股債比例，未必適合每一位投資人。更好的方式，是依據自己的整體財務狀況來調整。

艾利斯指出，大部分的人都擁有不少具有穩定性的資產，它們在某種程度上，其實就和債券扮演著類似的角色。因此，在規劃資產配置時，也應該將它們一併納入整體財務投資組合。例如：

房屋
請以市價扣除剩餘房貸後的淨值，納入整體財務投資組合。
退休給付
以臺灣勞工而言，就是勞保與勞退；其他職業則可依自身情況估算。
潛在繼承權
若未來有相當程度可預期的繼承資產，也可以適度估值後納入考量。
從未來收入存下的錢
如果你仍在工作，未來持續創造的收入，本身就具有類似債券的穩定性。

簡言之，你的整體財務組合中，可能早已有不少「類債券資產」。因此，你應該在投資組合中配置更高比例的股票，才有機會透過長期複利，累積更高的報酬。

〔發想自己的提領規則〕

艾利斯提到，許多人會把提領規則視為投資組合的附屬品──認為需要將投資組合的一部分變現來支應消費。因此，不少人會因為擔心股市大跌時仍需要現金，而配置大量債券來維持提領的穩定性（在臺灣，則有不少人會選擇高股息 ETF）。

然而，這樣的做法往往會犧牲長期報酬，代價相當高昂。

艾利斯建議，可以透過以下方式建立更合理的提領規則：

計算過去幾年的平均資產價值
最好以五年以上的平均資產淨值作為基準，而非只看單一年度。
計算平均資產的謹慎提領率
再依照自己的年度支出，推算出適合且保守的提領率。

只要事先規畫好合理的提領率，就能把心力放在追求更高的長期報酬，而不用為了維持穩定現金流，犧牲投資組合的成長性。

【你的個人投資計畫】

最後，讓我們把前面的內容統整起來，建立一套屬於自己的投資計畫。

簡單來說，一份完整的投資計畫包含三個部分：

你的儲蓄計畫
你的投資組合配置
你的提領規則

而在制定這份投資計畫之前，你需要先釐清以下幾件事：

估算收入與儲蓄
評估自己的收入，以及每年實際能存下多少錢。
釐清財務目標
思考自己每年的基本生活需求，以及未來希望實現的人生目標。
盤點資產
計算目前的資產配置，並將所有具有「類債券」性質的資產一併納入考量。

只要完成以上幾項評估，就能建立出一套真正符合自身需求的投資計畫。

【總結】

最後快速總結一下。首先，我們談了複利與儲蓄這兩項投資的基礎；接著，解析為什麼對一般投資人而言，指數化投資是最適合的選擇；再來，介紹更合理的資產配置與提領規則；最後，統整以上內容，建立一套真正符合自身需求的投資計畫。

艾利斯特別強調，成功的投資說來簡單，做起來卻不容易。它需要具備以下幾項能力：

個人的存錢紀律
制定長期投資計畫
自律地有所不為，不受外在誘惑干擾

而以上的內容，正是可以幫助你建立這些重要能力的法寶。

【後記：我的反思】

本書篇幅雖短，談的內容卻相當全面。原本以為自己對這些投資「基礎」已經算熟悉了，沒想到書中的許多觀點還是點到了我，也帶來不少新的思考。

我自己一直採用依年齡配置股債比例的方法，這部分過去確實思考得比較少。有意思的是，隨著自己對風險承受能力與賺錢能力有了更深的認識，最近我也開始有意識地提高股票配置，剛好與本書的建議不謀而合。

不過，在提領方式上，我和本書的做法就有不小差異。我目前仍是以收入扣除支出後的餘額投入市場，而不是直接透過提領投資資產來支應生活開銷。此外，我也會保留一筆緊急預備金。這部分我還是偏保守一點，可能還要再思考一下。

除了上述幾點，對我來說，本書最大的收穫，是它重新穩住了我的「投資思維」。

老實說，這幾年的大牛市，許多人都賺得盆滿缽滿。身為指數仔，看著別人不斷創造驚人的報酬，不免還是有些心癢。更糟的是，今年初我把公司的股票分紅全數賣出，改買進 VT。沒想到，乘著 AI 浪潮，敝司的股價竟然直接翻倍，瞬間覺得自己少賺了近百萬元，整個捶心肝。

好在透過這本書，我重新整理了自己的心態，提醒自己不要因為 FOMO 而盲目跟風。更重要的是，那些錢並不是我「少賺」的，而是從一開始就不在我的投資計畫裡，因此根本沒有必要為此感到後悔。

其實，投入指數化投資這幾年，我的投資成果一直都符合自己的期待，一切也都按照自己原先規畫的軌道前進。單就今年而言，我的投資收入甚至已經超過科技業的本業收入了。說到底，會有這些「不甘心」，都只是自己的貪念在作祟罷了。

真的就如同陳逸朴所說：

「成功的投資，聽起來簡單，做起來不容易。但正因為不容易，才更需要一本好書，在你動搖的時候提醒你那些最基本、卻最容易被遺忘的道理。」

而《重新思考投資》，正是這樣的一本好書。推薦給每一位正在投資路上的你。

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